伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì)和強(qiáng)大韌性，近段時(shí)間以來(lái)，不少外資機(jī)構(gòu)上調(diào)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，包括A股在內(nèi)的中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格也越來(lái)越受到關(guān)注?？炊嘀袊?guó)經(jīng)濟(jì)、看多中國(guó)資產(chǎn)正在成為主流觀點(diǎn)。內(nèi)外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)仍處于估值洼地，具備較高的配置價(jià)值。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.3%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住壓力、穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，充分展示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的抗壓能力和強(qiáng)大韌性。具體看，上半年規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.5%，1-5月份，規(guī)模以上戰(zhàn)略性新興服務(wù)業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)接近10%。在消費(fèi)端，上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額24.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.0%，比一季度加快0.4個(gè)百分點(diǎn)?！皣?guó)民經(jīng)濟(jì)頂壓前行、穩(wěn)定運(yùn)行，主要指標(biāo)好于預(yù)期，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)保持了穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！眹?guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)盛來(lái)運(yùn)表示。

　　實(shí)際上，稍早之前，就已有不少外資機(jī)構(gòu)上調(diào)了對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。摩根士丹利日前將今明兩年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)雙雙上調(diào)，認(rèn)為現(xiàn)行的政策框架旨在為經(jīng)濟(jì)托底，重視科技創(chuàng)新，穩(wěn)健推進(jìn)經(jīng)濟(jì)再平衡。德意志銀行日前上調(diào)2025年中國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，該機(jī)構(gòu)表示，自去年6月份以來(lái)，投資新興市場(chǎng)的資金關(guān)注焦點(diǎn)已從印度轉(zhuǎn)移至中國(guó)，中國(guó)科技股票值得投資者關(guān)注。

　　盛來(lái)運(yùn)表示，不少?lài)?guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)表展望報(bào)告，多數(shù)機(jī)構(gòu)都是預(yù)測(cè)下半年全球經(jīng)濟(jì)放緩，但是這些機(jī)構(gòu)大多不約而同調(diào)高了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。這顯示了國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。從下半年情況看，盡管外部環(huán)境還有不少的不確定性，內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力較大。但綜合判斷，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)是有支撐的。

潘悅　制圖

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性也為中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)的基本面基礎(chǔ)。在這一背景下，看多中國(guó)資產(chǎn)特別是中國(guó)的科技資產(chǎn)正在成為越來(lái)越多的內(nèi)外資機(jī)構(gòu)的共識(shí)。

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室近日發(fā)布的亞洲年中展望顯示，進(jìn)入下半年，中國(guó)科技板塊蘊(yùn)含超額收益機(jī)會(huì)，尤其是在AI應(yīng)用日益普及、利好政策持續(xù)以及DeepSeek的突破帶動(dòng)企業(yè)融資需求增加的支持下。由于估值仍然合理，盈利增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)勁（2025年預(yù)估為26%），且貨幣升值帶來(lái)額外的上行潛力，該機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好中國(guó)科技板塊，青睞在線(xiàn)游戲、云服務(wù)、在線(xiàn)旅行服務(wù)和電動(dòng)汽車(chē)等領(lǐng)域的頭部公司。該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，在AI采用提速、國(guó)內(nèi)政策支持以及自下而上基本面改善的支持下，中國(guó)科技板塊“具吸引力”。

　　高盛近日則將MSCI亞太（日本除外）指數(shù)的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)再度上調(diào)3%至700點(diǎn)。高盛表示，維持對(duì)中國(guó)的“增持”立場(chǎng)。維持對(duì)A股和港股的超配建議，預(yù)計(jì)滬深300目標(biāo)點(diǎn)位為4600點(diǎn)，MSCI中國(guó)目標(biāo)點(diǎn)位為84點(diǎn)，隱含約10%以上的上行空間。值得注意的是，高盛還指出，中國(guó)生物科技行業(yè)正在經(jīng)歷一次結(jié)構(gòu)性重估，中國(guó)生物科技公司整體市值仍?xún)H為美國(guó)同行的14%-15%，而其在全球創(chuàng)新貢獻(xiàn)中的比重已接近33%。這或許意味著，中國(guó)創(chuàng)新藥板塊仍處于“價(jià)值洼地”階段，全球資本重估或剛剛開(kāi)始。

　　中信證券則指出，美元缺乏長(zhǎng)期走強(qiáng)基礎(chǔ)，當(dāng)前非美資產(chǎn)配置偏好上升，亞洲權(quán)益資產(chǎn)正在穩(wěn)步重估，港股等新興市場(chǎng)權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。2025年以來(lái)（截至6月30日），MSCI-新興市場(chǎng)漲幅達(dá)14.2%，大幅跑贏MSCI-發(fā)達(dá)市場(chǎng)的8.1%。當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)依然是估值洼地，恒生指數(shù)、滬深300指數(shù)的相對(duì)估值水平、絕對(duì)估值分位水平均顯著低于美股、日股等市場(chǎng)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前的市場(chǎng)環(huán)境和氛圍有一些2014年底的影子，包括：投資者在港股、小微盤(pán)和產(chǎn)業(yè)賽道已經(jīng)積累了一定的賺錢(qián)效應(yīng)，新發(fā)產(chǎn)品開(kāi)始溫和回暖；非金融板塊盈利預(yù)期趨近于底部，投資者耐心有所好轉(zhuǎn)，信心還有待恢復(fù)等等。

　　實(shí)際上，從全球主要市場(chǎng)估值對(duì)比來(lái)看，A股市場(chǎng)具備顯著的估值優(yōu)勢(shì)。華西證券研究顯示，截至7月11日，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM，下同）分別為15.30倍、27.20倍和33.06倍。其中，上證指數(shù)和深證成指均位于2010年以來(lái)的歷史中位數(shù)附近，創(chuàng)業(yè)板指則顯著低于歷史中位數(shù)。相比之下，標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的PE分別為28.02倍、42.43倍和31.24倍，均顯著高于自2010年以來(lái)的歷史中位數(shù)。

　　申萬(wàn)宏源研究則指出，截至2025年6月30日，滬深港A-H溢價(jià)回落至130%以?xún)?nèi)，與2021年初水平相當(dāng)，另有5只A-H兩地上市的股票出現(xiàn)港股估值溢價(jià)，即港股PE估值高于A股PE估值，港股出現(xiàn)估值溢價(jià)，顯示外資對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)仍有大量配置需求。

　　另一方面，從資金端來(lái)看，A股市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境也較為積極。光大證券則指出，除基本面因素外，微觀資金熱度今年以來(lái)始終維持在較高水平。自去年9月以來(lái)，市場(chǎng)高漲幅個(gè)股（漲幅　9.5%以上）數(shù)量及比例均處于相對(duì)高位，反映市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)相對(duì)較好，催生了微觀層面?zhèn)€人投資者對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的投資熱情。除直接開(kāi)立個(gè)人賬戶(hù)外，個(gè)人投資者也在以ETF方式持續(xù)入市。在低預(yù)期收益率環(huán)境下，權(quán)益市場(chǎng)有望更好地吸引資金流入。光大證券研究還顯示，今年以來(lái)，機(jī)構(gòu)偏好的寬基指數(shù)ETF擴(kuò)張迅速，滬深300、中證100指數(shù)ETF凈流入分別達(dá)840億元、218億元，機(jī)構(gòu)持續(xù)增持被動(dòng)基金。截至6月30日，保險(xiǎn)公司今年舉牌次數(shù)已達(dá)17次，主要集中在銀行股，舉牌次數(shù)接近去年全年水平，險(xiǎn)資入市節(jié)奏持續(xù)積極。

　　招商證券表示，目前來(lái)看，市場(chǎng)正在逐漸產(chǎn)生增量資金流入的正反饋。具體包括：融資資金持續(xù)凈流入，偏好科技成長(zhǎng)方向；行業(yè)與主題類(lèi)ETF不斷流入，是今年市場(chǎng)的重要特征；量化私募目前呈現(xiàn)加速流入的態(tài)勢(shì)，可能成為高凈值客戶(hù)進(jìn)一步資金入市的對(duì)象；北向資金二季度延續(xù)凈流入趨勢(shì)等。