伴隨著中國經(jīng)濟保持穩(wěn)中有進的態(tài)勢和強大韌性，近段時間以來，不少外資機構上調了中國經(jīng)濟增長的預期，包括A股在內的中國資產(chǎn)價格也越來越受到關注。看多中國經(jīng)濟、看多中國資產(chǎn)正在成為主流觀點。內外資機構普遍認為，中國資產(chǎn)仍處于估值洼地，具備較高的配置價值。

　　國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，上半年我國GDP同比增長5.3%，中國經(jīng)濟頂住壓力、穩(wěn)定增長，保持穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，充分展示了中國經(jīng)濟的抗壓能力和強大韌性。具體看，上半年規(guī)模以上高技術制造業(yè)增加值同比增長9.5%，1-5月份，規(guī)模以上戰(zhàn)略性新興服務業(yè)企業(yè)營業(yè)收入增長接近10%。在消費端，上半年社會消費品零售總額24.55萬億元，同比增長5.0%，比一季度加快0.4個百分點?！皣窠?jīng)濟頂壓前行、穩(wěn)定運行，主要指標好于預期，高質量發(fā)展扎實推進，經(jīng)濟保持了穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢?！眹医y(tǒng)計局副局長盛來運表示。

　　實際上，稍早之前，就已有不少外資機構上調了對于中國經(jīng)濟增長的預期。摩根士丹利日前將今明兩年的中國經(jīng)濟增速預測雙雙上調，認為現(xiàn)行的政策框架旨在為經(jīng)濟托底，重視科技創(chuàng)新，穩(wěn)健推進經(jīng)濟再平衡。德意志銀行日前上調2025年中國GDP增長預測，該機構表示，自去年6月份以來，投資新興市場的資金關注焦點已從印度轉移至中國，中國科技股票值得投資者關注。

　　盛來運表示，不少國際機構對全球經(jīng)濟發(fā)表展望報告，多數(shù)機構都是預測下半年全球經(jīng)濟放緩，但是這些機構大多不約而同調高了對中國經(jīng)濟增長的預期。這顯示了國際機構對中國經(jīng)濟發(fā)展的信心。從下半年情況看，盡管外部環(huán)境還有不少的不確定性，內部結構調整的壓力較大。但綜合判斷，下半年中國經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長是有支撐的。

潘悅　制圖

　　中國經(jīng)濟的強大韌性也為中國資產(chǎn)價格提供了堅實的基本面基礎。在這一背景下，看多中國資產(chǎn)特別是中國的科技資產(chǎn)正在成為越來越多的內外資機構的共識。

　　瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室近日發(fā)布的亞洲年中展望顯示，進入下半年，中國科技板塊蘊含超額收益機會，尤其是在AI應用日益普及、利好政策持續(xù)以及DeepSeek的突破帶動企業(yè)融資需求增加的支持下。由于估值仍然合理，盈利增長預期強勁（2025年預估為26%），且貨幣升值帶來額外的上行潛力，該機構繼續(xù)看好中國科技板塊，青睞在線游戲、云服務、在線旅行服務和電動汽車等領域的頭部公司。該機構強調，在AI采用提速、國內政策支持以及自下而上基本面改善的支持下，中國科技板塊“具吸引力”。

　　高盛近日則將MSCI亞太（日本除外）指數(shù)的12個月目標價再度上調3%至700點。高盛表示，維持對中國的“增持”立場。維持對A股和港股的超配建議，預計滬深300目標點位為4600點，MSCI中國目標點位為84點，隱含約10%以上的上行空間。值得注意的是，高盛還指出，中國生物科技行業(yè)正在經(jīng)歷一次結構性重估，中國生物科技公司整體市值仍僅為美國同行的14%-15%，而其在全球創(chuàng)新貢獻中的比重已接近33%。這或許意味著，中國創(chuàng)新藥板塊仍處于“價值洼地”階段，全球資本重估或剛剛開始。

　　中信證券則指出，美元缺乏長期走強基礎，當前非美資產(chǎn)配置偏好上升，亞洲權益資產(chǎn)正在穩(wěn)步重估，港股等新興市場權益資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。2025年以來（截至6月30日），MSCI-新興市場漲幅達14.2%，大幅跑贏MSCI-發(fā)達市場的8.1%。當前中國市場依然是估值洼地，恒生指數(shù)、滬深300指數(shù)的相對估值水平、絕對估值分位水平均顯著低于美股、日股等市場。該機構認為，目前的市場環(huán)境和氛圍有一些2014年底的影子，包括：投資者在港股、小微盤和產(chǎn)業(yè)賽道已經(jīng)積累了一定的賺錢效應，新發(fā)產(chǎn)品開始溫和回暖；非金融板塊盈利預期趨近于底部，投資者耐心有所好轉，信心還有待恢復等等。

　　實際上，從全球主要市場估值對比來看，A股市場具備顯著的估值優(yōu)勢。華西證券研究顯示，截至7月11日，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM，下同）分別為15.30倍、27.20倍和33.06倍。其中，上證指數(shù)和深證成指均位于2010年以來的歷史中位數(shù)附近，創(chuàng)業(yè)板指則顯著低于歷史中位數(shù)。相比之下，標普500、納斯達克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的PE分別為28.02倍、42.43倍和31.24倍，均顯著高于自2010年以來的歷史中位數(shù)。

　　申萬宏源研究則指出，截至2025年6月30日，滬深港A-H溢價回落至130%以內，與2021年初水平相當，另有5只A-H兩地上市的股票出現(xiàn)港股估值溢價，即港股PE估值高于A股PE估值，港股出現(xiàn)估值溢價，顯示外資對中國核心資產(chǎn)仍有大量配置需求。

　　另一方面，從資金端來看，A股市場的流動性環(huán)境也較為積極。光大證券則指出，除基本面因素外，微觀資金熱度今年以來始終維持在較高水平。自去年9月以來，市場高漲幅個股（漲幅　9.5%以上）數(shù)量及比例均處于相對高位，反映市場賺錢效應相對較好，催生了微觀層面?zhèn)€人投資者對權益市場的投資熱情。除直接開立個人賬戶外，個人投資者也在以ETF方式持續(xù)入市。在低預期收益率環(huán)境下，權益市場有望更好地吸引資金流入。光大證券研究還顯示，今年以來，機構偏好的寬基指數(shù)ETF擴張迅速，滬深300、中證100指數(shù)ETF凈流入分別達840億元、218億元，機構持續(xù)增持被動基金。截至6月30日，保險公司今年舉牌次數(shù)已達17次，主要集中在銀行股，舉牌次數(shù)接近去年全年水平，險資入市節(jié)奏持續(xù)積極。

　　招商證券表示，目前來看，市場正在逐漸產(chǎn)生增量資金流入的正反饋。具體包括：融資資金持續(xù)凈流入，偏好科技成長方向；行業(yè)與主題類ETF不斷流入，是今年市場的重要特征；量化私募目前呈現(xiàn)加速流入的態(tài)勢，可能成為高凈值客戶進一步資金入市的對象；北向資金二季度延續(xù)凈流入趨勢等。