受貴金屬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，貴金屬催化劑行業(yè)內(nèi)多家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)面臨考驗(yàn)，其中就包括正在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO的陜西瑞科新材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“陜西瑞科”）。根據(jù)最新披露的招股書(shū)，陜西瑞科2023年上半年增收不增利且大幅計(jì)提了資產(chǎn)減值損失。隨著頭部公司紛紛擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，陜西瑞科未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性待考。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，陜西瑞科于2014年1月24日起在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，因申報(bào)IPO于2023年6月26日起停牌至今。深交所已于2023年7月下發(fā)首輪問(wèn)詢(xún)函，陜西瑞科尚未進(jìn)行回復(fù)。除經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)外，該公司原股東曾在新三板掛牌期間因股份代持事件收罰單的情況也頗受市場(chǎng)關(guān)注。

　　貴金屬市場(chǎng)價(jià)格下行侵蝕利潤(rùn)

　　陜西瑞科主營(yíng)業(yè)務(wù)為貴金屬催化劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、加工及失活貴金屬催化劑回收再加工，可為客戶(hù)提供貴金屬催化劑的咨詢(xún)、選型、開(kāi)發(fā)、回收等系列服務(wù)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于精細(xì)化工（醫(yī)藥、液晶材料、農(nóng)藥、食品和飼料添加劑、特種化學(xué)品等）、基礎(chǔ)化工、環(huán)保等領(lǐng)域。

　　招股書(shū)顯示，截至2023年6月30日，陜西瑞科自有存貨主要系生產(chǎn)備庫(kù)的貴金屬催化劑產(chǎn)品及墊料加工業(yè)務(wù)配備的貴金屬周轉(zhuǎn)材料，其中鈀、鉑、銠等貴金屬成本占各期存貨成本的95%以上。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，陜西瑞科主要貴金屬催化劑產(chǎn)品為鈀系列貴金屬催化劑，2020年至2022年及2023年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），鈀系列貴金屬催化劑收入占比分別為92.88%、94.61%、79.34%和75.84%。

　　基于此，鈀系列貴金屬市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于陜西瑞科的業(yè)績(jī)影響較大。一方面，當(dāng)貴金屬市場(chǎng)價(jià)格處于持續(xù)下跌通道時(shí)，公司備庫(kù)產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)將被侵蝕（按照催化劑銷(xiāo)售業(yè)務(wù)月均備庫(kù)100千克鈀計(jì)算，以2023年6月末鈀市場(chǎng)價(jià)格約300元/克為基數(shù)，鈀市場(chǎng)價(jià)格每下跌10%，預(yù)計(jì)侵蝕毛利約300萬(wàn)元）。鑒于2022年第四季度至2023年上半年貴金屬市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)下跌，陜西瑞科已對(duì)貴金屬催化劑銷(xiāo)售業(yè)務(wù)相關(guān)存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備182.27萬(wàn)元。

　　另一方面，陜西瑞科墊料加工模式的周轉(zhuǎn)金屬成本若高于市場(chǎng)價(jià)格，也需要計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。據(jù)介紹，陜西瑞科向部分客戶(hù)提供墊料加工服務(wù)，由公司先行使用自有貴金屬進(jìn)行催化劑生產(chǎn)，待客戶(hù)使用貴金屬催化劑失活后，再返還給公司進(jìn)行金屬回收并結(jié)算金屬損耗，由此開(kāi)展下一輪循環(huán)加工服務(wù)。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，截至報(bào)告期末，陜西瑞科墊料加工模式的自有周轉(zhuǎn)金屬庫(kù)共有鈀208千克，平均成本304.64元/克（不含稅），該等存貨賬面余額6336.45萬(wàn)元。

　　陜西瑞科稱(chēng)，雖然該等金屬僅作為周轉(zhuǎn)材料供循環(huán)加工使用，不參與成本核算，但若貴金屬鈀市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)大幅下行至304元/克以下，公司需要針對(duì)該等周轉(zhuǎn)金屬計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。若按照截至招股書(shū)簽署日（指2023年12月22日，下同）的208千克自持周轉(zhuǎn)金屬鈀計(jì)算，市場(chǎng)價(jià)格跌至成本價(jià)之后每下跌10%，預(yù)計(jì)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備約630萬(wàn)元。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者研讀招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，貴金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)陜西瑞科業(yè)績(jī)的影響，從其近年來(lái)的營(yíng)收情況可見(jiàn)端倪。報(bào)告期各期，陜西瑞科主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為91740.47萬(wàn)元、114000.10萬(wàn)元、110814.53萬(wàn)元和55251.38萬(wàn)元；貴金屬催化劑銷(xiāo)量分別為65616.34千克、74037.45千克、95748.46千克和59321.40千克。公司稱(chēng)，在公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)增的背景下，營(yíng)業(yè)收入并未體現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要系受貴金屬價(jià)格波動(dòng)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等因素影響。

　　具體來(lái)看，2023年1-6月，陜西瑞科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.20億元，同比增長(zhǎng)8.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3319.05萬(wàn)元，同比下降28.28%。對(duì)此，公司稱(chēng)，談及業(yè)績(jī)下滑的主要原因，公司表示，一季度鈀、鉑等貴金屬價(jià)格震蕩下跌，在一定程度上影響了公司產(chǎn)品銷(xiāo)售及存貨。

　　記者注意到，2023年上半年，陜西瑞科大幅計(jì)提了資產(chǎn)減值損失。財(cái)報(bào)顯示，公司2023年上半年資產(chǎn)減值損失金額1131.79萬(wàn)元，較上年同期相比上漲1304.07%，主要系受2023年上半年貴金屬市場(chǎng)價(jià)格震蕩下行影響所致。

　　然而，鈀金屬市場(chǎng)價(jià)格的表現(xiàn)并不樂(lè)觀。招股書(shū)顯示，自2022年3月高點(diǎn)至2023年7月，鈀金屬市場(chǎng)價(jià)格已下跌約60%，創(chuàng)下近十年來(lái)最大回撤，并已跌至2019年初以來(lái)最低價(jià)格。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年以來(lái)，鈀金屬市場(chǎng)價(jià)格整體處于震蕩下行態(tài)勢(shì)。2024年1月11日，貴金屬鈀中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格為266元/克。對(duì)于去年以來(lái)鈀金屬市場(chǎng)價(jià)格震蕩下行對(duì)公司的影響，2024年1月9日，陜西瑞科證券部一位工作人員對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，可以關(guān)注公司后續(xù)公告。

　　行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)下頭部公司紛紛擴(kuò)產(chǎn)

　　據(jù)了解，我國(guó)貴金屬催化劑生產(chǎn)企業(yè)起步較晚。2000年之前，國(guó)內(nèi)貴金屬催化劑生產(chǎn)企業(yè)少，貴金屬催化劑基本依靠進(jìn)口。發(fā)展至今，相比國(guó)際大型企業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)的常規(guī)產(chǎn)品較多，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新產(chǎn)品依舊相對(duì)較少，產(chǎn)品、產(chǎn)能主要集中在中低端領(lǐng)域，同質(zhì)化比較嚴(yán)重，在新材料、新能源、環(huán)保、新型生物醫(yī)藥甚至一些基礎(chǔ)化工等中高端領(lǐng)域，催化劑市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率仍不高。因此，行業(yè)內(nèi)上市公司多關(guān)注先進(jìn)催化材料的生產(chǎn)，拓展高端功能催化材料應(yīng)用領(lǐng)域。

　　此次IPO，陜西瑞科擬募資5.57億元，其中2.8億元用于貴金屬催化劑新材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目、1.19億元用于稀貴金屬資源再生利用項(xiàng)目（一期）、5799.94萬(wàn)元用于先進(jìn)催化材料研發(fā)試驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目以及1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　值得注意的是，陜西瑞科的行業(yè)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，凱立新材、貴研鉑業(yè)、凱大催化等多家上市公司紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能。公開(kāi)資料顯示，凱大催化于2022年投資2億元建設(shè)高端催化材料研發(fā)中心、運(yùn)營(yíng)中心、新能源環(huán)保材料生產(chǎn)中心；貴研鉑業(yè)于2022年投資4.41億元建成國(guó)際一流貴金屬新材料研發(fā)平臺(tái)。

　　此外，行業(yè)龍頭凱立新材則持續(xù)拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。繼首發(fā)募投項(xiàng)目加碼公司研發(fā)能力及核心產(chǎn)品的生產(chǎn)能力后，凱立新材2023年擬定增募資不超10.51億元，將用于PVC綠色合成用金基催化材料生產(chǎn)及循環(huán)利用項(xiàng)目、高端功能催化材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等。凱立新材稱(chēng)，本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，公司將增強(qiáng)先進(jìn)催化材料、稀貴金屬催化材料的生產(chǎn)能力，拓展聚氯乙烯綠色催化材料、高端功能催化材料的應(yīng)用領(lǐng)域。

　　隨著同行業(yè)龍頭企業(yè)在貴金屬催化劑領(lǐng)域不斷擴(kuò)產(chǎn)的背景下，陜西瑞科此次IPO投建項(xiàng)目能否保持技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、新增產(chǎn)能如何消化等問(wèn)題，尚有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　原股東曾因股份代持事件被罰

　　招股書(shū)顯示，陜西瑞科歷史上曾存在周淑雁及其親屬與王順心、饒志華，以及廖清凱與宋珍美等6人間的股份代持問(wèn)題，截至招股書(shū)簽署日已清理完畢。不過(guò)，關(guān)于陜西瑞科股權(quán)代持問(wèn)題的處罰情況近年來(lái)也相繼落地，并引起市場(chǎng)關(guān)注。

　　2023年8月29日，陜西瑞科披露稱(chēng)，公司原股東廖清凱代他人持有公司股份，違反相關(guān)規(guī)定，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)廖清凱采取出具警示函的自律監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。

　　從涉嫌違法違規(guī)事實(shí)來(lái)看，陜西瑞科分別于2015年6月11日、6月27日召開(kāi)董事會(huì)、股東大會(huì)，審議通過(guò)了2015年第二次定向發(fā)行相關(guān)議案，并于2015年8月完成本次股票發(fā)行。本次股票發(fā)行過(guò)程中，廖清凱認(rèn)購(gòu)的陜西瑞科46.70萬(wàn)股為代他人持有，涉及投資者人數(shù)6人，涉及金額303.55萬(wàn)元。上述代持事項(xiàng)已于2020年12月份清理完畢。

　　此前的2021年8月，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司下發(fā)《關(guān)于對(duì)王順心、周淑雁采取自律監(jiān)管措施的決定》。其中，周淑雁曾任陜西瑞科董事、副總經(jīng)理，報(bào)告期內(nèi)的2020年1月1日至2022年10月12日在任。截至招股書(shū)簽署日，周淑雁持股數(shù)量為79.76萬(wàn)股，持股比例為1.36%，擔(dān)任公司顧問(wèn)。

　　經(jīng)查明，原股東王順心在陜西瑞科2015年6月啟動(dòng)的股票發(fā)行中認(rèn)購(gòu)公司股份67萬(wàn)股，均為代股東周淑雁及其親屬持有；王順心又于2015年8月通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)10.48萬(wàn)股股份，繼續(xù)代周淑雁持有。截至2015年8月31日，王順心合計(jì)持有代持股份77.48萬(wàn)股，占比1.65%，涉及投資者人數(shù)10人，涉及金額451.22萬(wàn)元。上述代持事項(xiàng)已于2020年10月清理完畢。

　　陜西瑞科表示，上述監(jiān)管措施系針對(duì)王順心、周淑雁及廖清凱個(gè)人，不涉及公司及其控股股東、實(shí)際控制人、現(xiàn)任董事、監(jiān)事或高級(jí)管理人員，周淑雁已于2022年10月13日起不再擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理職務(wù)，相關(guān)監(jiān)管措施未對(duì)公司造成重大不利影響，不構(gòu)成公司本次發(fā)行上市的實(shí)質(zhì)性障礙。